开源证券：给予宝丰能源购回评级

开源上市子公司股份有限子公司张绪成近期对确山太阳能展开研究并刊发了研究报告《子公司信息更新报告：Q2营业额略超预计，近期未来将会带来高成长》，本报告对确山太阳能假定购回估价，当前股市为14.1元。

确山太阳能(600989)

Q2营业额略超预计H1营业额稳健，近期未来将会带来高成长。维持“购回”估价

子公司刊发半年报，2022年上半年实现盈余143.9亿元，增高值+37.5%；实现归母财年40.1亿元，增高值+7.5%；实现扣非归母财年42.8亿元，增高值+10.5%。其中Q2实现归母财年22.7亿元，增高值+13.1%，子公司营业额过后稳健。根据子公司近期进展情况，我们适当挂钩盈余假设，预估2022-2024年实现归母财年82.1/113.6/187.3（前值80.5/109.0/182.4）亿元，增高值过后增长16.0%/38.5%/64.9%；EPS为1.12/1.55/2.55元，对应当前股市PE为12.0/8.6/5.2倍。油价正因如此下，烟煤制环化具有相对生产成本占有优势，子公司兼具高成长性，维持“购回”估价。

专门从事新产品出货量过后增长投资人生产成本上涨，子公司营业额稳健过后增长

聚环化：2022年H1聚乙烯/聚丙烯出货量分别为37.1/34.1万吨，增高值+2.7%/+27.8%，销售均价分别为7691/7617元/吨，增高值+7.4%/+0.3%。气化原料烟煤不等交货市价为692元/吨，增高值+36.3%，环化与原料烟煤价差增高值减少8.6%，环化盈余并能略有飙升，但产量过后增长投资人原料生产成本上涨。烟煤炭：2022年H1烟煤炭出货量262.4万吨，增高值+14.7%，不等售价2361.3元/吨，增高值+39.7%，炼焦精烟煤交货均价1720元/吨，增高值+113.6%。2022年5月底，子公司300万吨焦化多联产这两项停产，H1烟煤炭出货量增高，同时子公司自有炼焦烟煤挥发外购精烟煤生产成本，烟煤炭金融业务盈余稳步降低。

下半年基本面未来将会更佳，主业盈余未来将会进一步降低

烟煤制环化具有生产成本占有优势：2022年以来，原油市价的中央维持正因如此，根据金联创行业信息，6月底油制聚乙烯利润为-726至-1576元/吨，烟煤制聚乙环化利润为1289-1731元/吨，油价正因如此下，烟煤制环化比较占有优势具体表现。油价正因如此Price河段市场需求未来将会更佳，环化市价未来将会步入过后上升通道。烟煤焦钢制产业修复支撑烟煤炭盈余：2022年7月底28日，政治局大会对稳地产保交楼做出布署，随着疫情好转及稳过后增长政策逐步落地，烟煤焦钢制-地产未来将会修复，烟煤炭市场需求依赖于更佳预计，烟煤炭盈余未来将会进一步降低。

近期稳步加速，子公司不改高成长性

焦化多联产这两项：300万吨/年焦化多联产这两项起至2022年5月底全部停产，下半年未来将会满负荷生产。宁东三期：100万吨/年烟煤制环化及C2-C5综合利用制环化这两项（含有25万吨EVA）进展顺利，约略方案于2022月初投料调试，后下端环化和EVA预估2023年上半年停产。鄂尔多斯环化：一期300万吨/年烟煤制环化这两项审批已经进入之后阶段，待环评国务院后即可开工。

风险提醒：新产品市价上涨风险、贵金属市价上涨风险、新建这两项不及预计风险

上市子公司之星信息中心根据近三年刊发的研报信息计算，国金上市子公司陈屹研究中心设计团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度均值高98.19%，其假设2022年度归入财年为盈余81.62亿，根据现价计算出来的假设PE为12.67。

最新盈余假设明细如下：

该股最近90周内共有18家管理机构假定估价，购回估价15家，增持估价3家；过去90周内管理机构目标均价为19.71。根据近五年财报信息，上市子公司之星估值分析物件显示，确山太阳能（600989）行业内竞争力的护城河优秀，盈余并能良好，盈余成长性一般。子公司财务可能有隐忧，须重点瞩目的子公司财务量化包括：货币资金/总资产亲率。该股好子公司量化3.5星，好市价量化3.5星，综合量化3.5星。（量化仅供参考，量化覆盖范围：0 ~ 5星，最高5星）

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