论辩大衰退，辜朝明把错了山岭，更开错了方

率不断减低，本金迅速急转直下。

这时，该怎么办？

辜朝明在《大衰微》里面写到道：“他将马上地随即将行业营业收入常用偿赚花钱。换言之，以欠本金消除，而非盈余最大化作为行业运营战略的首要尽可能。”

似乎，韩国行业不仅将盈余常用赚花钱，还在大规模转让金融机构机构，重启没花花钱的金融机构业务，将资本集里面在主业上，同时尽量减低贷款。

信息显示，韩国金融机构业都有的所有利息费用在泡沫塑料巅峰后期有约8万亿总额，到2002年只有2万多亿总额，现在只有1万多亿总额。

韩国行业努力地剥离终从前端金融机构业务，、夏普将营业收入的家电、电子终从前端金融机构业务转让，而承接最艰辛的是Sony。2003年，Sony暂定2002年财务年度报表，营业收入约1000亿总额，公司股市连续大跌，如此一来次阻碍坚韧的韩国股市。

这次阻碍被称为“Sony阻碍”。“Sony阻碍”实际上是泡沫塑料政治危机后韩国股市的近十年，而后韩国股市开始修补、停漏声浪，直到2008年金融机构政治危机激化。

金融机构政治危机激化后，辜朝明借机另一款他的金融机构机构欠本金表衰微学说，声名鹊起。每当政治危机来临时，辜朝明的人名被驳回的单次微小减低，而金融机构机构欠本金表衰微成为了宏观经济学者家掩蔽宏观经济衰微的一个不可或缺视角。

辜朝明之所以在里面国文学批评、媒体界从前行冷，是因为从前年开始的产品高度关注里面国行业、里面产阶级存储金融机构机构欠本金表的动静。辜朝明在致词强调：“如果每日后都开始同时还债这笔花钱，我怕里面国上会重回金融机构机构欠本金表衰微”。

开错方

来年今年，里面国主体一个系统柱塞率从2022年上世纪的273.2%减低至281.8%，总计减低了8.6个九成。其里面，非金融机构行业但政府部门减低了6.1个九成，村民但政府部门减低1.4个九成，但政府但政府部门减低了1.1个九成。

这明确指出新里面国三大但政府部门还是在扩表赞柱塞，但是有些不可或缺指标却重银行存款融机构机构欠本金表衰微的趋向于。

惠誉博华释出新的提从前还款率CPR指数在今年上世纪达到14.45%，创近五年来的历史背景两位数。同期，日后住房贷款余额38.94万亿元，上半年增长速度只有0.3%，增速比上年上世纪低0.9个九成。

来年从前5个月上世纪，日后按揭贷款10354亿元，但增设住户里面经常性贷款（以房贷有别于）只有9970亿，二者最小值为-384亿元，而第二季度最小值为1648亿元，2021年最小值为2.8万亿元。这明确指出新来年的产品利息升高等因素意味著诱发储备购房者提从前还贷。

重回5月上世纪份，但政府金融机构机构欠本金表扩展到进一步却是也在减弱。但政府本金券净投资5571亿元（总金额，无特别标注仅为总金额），上半年少5011亿元（从前期基数高）；；也城投本金净投资为-401亿元；；也专项本金发售进度不及上年同期。

来年上半年，但政府、行业和里面产阶级但政府部门本金扩展到涡轮引擎仅有所衰微，行业本金券发售和里面产阶级里面经常性贷款低迷，民间行业人口老龄化，提从前还贷反常微小。行业忙着明库存、卖金融机构机构，赎回持续性，还贷款、明本金，修补金融机构机构欠本金表，而减低贷款、行业与雇佣。

那么，该如何促使金融机构机构欠本金表衰微？

辜朝明普遍认为，在金融机构机构欠本金表衰微现实生活里面，里面央汇丰银行外交政策有罪，缺失革新不得不，不用仰赖财务外交政策。

在一个系统宏观经济外交政策的选择上，辜朝明跟哈耶克十分相似。哈耶克普遍认为，由于依赖于持续性稻草人，降息优点不微小。辜凯二人仅愈发信任财务外交政策。辜朝明普遍认为，在零利息长时间下，行业还是不愿意亏本、扩表和行业，但政府则所才可本站出新来扩大开支，以如此一来加行业市场才可求停滞的填补。

辜朝明为韩国多任首相索取决策咨询，他非常赞赏村山但政府扩大财务诱发宏观经济市场才可求的做法，推重从前韩国央行行长黑田东彦制订利率椭圆控制外交政策，即强行极低国本金利息，经常性乘势购买韩国国本金，为韩国但政府索取减税里面央汇丰银行化投资便利。

同时，辜朝明还在其书里面严厉地批判了桥本龙缘故郎和麻生太郎这两届但政府的缺失革新。这似乎让一些宏观经济学者家深感惊讶。辜朝明论述是：“韩国的疑问80%是金融机构机构欠本金表疑问，意味著只有20%是缺失的”。

基于其对金融机构机构欠本金表衰微的抽象概念解读，以及对韩国大衰微后期的施政经验，辜朝明为里面国开出新了“放之四海而皆准”的药方。

辜朝明普遍认为，“如果里面国的宏观经济学者家，尤其是外交政策制订，并能确信这个疑问并似乎如何促使它，一般来说，不要把等待时间缘故多在里面央汇丰银行外交政策上，不要把等待时间缘故多在缺失革新上，而是某种程度将所有精力都放在财务诱发上以保持宏观经济的运转”。

但是，无论如何很多人都看到辜朝明对里面国的敦促都上会大吃一惊，他却是实际上不了解里面国宏观经济现状。

似乎，辜朝明的主要疑问是：他看到了患者，却把错了西麓，还开错了药方。

传统宏观经济学者家从的产品公民权利恒定的角度去当成宏观经济周期，对宏观经济的反转“视而不见”。而哈耶克、辜朝明不一样，他们擅于挖掘出新宏观经济周期里面的接连不断，但他们对宏观经济反常的坚信却容易出新错。

辜朝明亲眼韩国行业在零利息的才上会几乎选择不贷款。这令他深感惊讶，甚至稍许“恐惧”。他普遍认为，如果一家行业连零利息的贷款都不要，那么明确指出新这家行业很难营业收入能力，也就很难依赖于的必要性，而行业人某种程度收回资本，将资本投入到其它金融机构机构里面。

在辜朝明看来，韩国行业之所以不借花钱、缩小本金而非扩大盈余，是怕汇丰银行在受理贷款时挖掘出新自己的金融机构机构欠本金表处于技术性负债累累长时间。

辜朝明在这个疑问上所犯的出新错与哈耶克十分相似。哈耶克将贮藏的里面央汇丰银行视为的产品的“阻塞”。一般来说上，日后贮藏里面央汇丰银行是一种防御性储蓄，里面央汇丰银行都没从的产品里面阻塞，其肩负着效用对冲的功能。炒过股的人都明楚十分是任何时候都满仓压上，必要性的储备资金不足具其价值。

只要经营过行业的老板都坚信，一家行业十分是时时处于搏斗盈余的亢奋长时间，它意味著在某个后期上会挤压资本、明理库存、出新明本金，而这种优化是为了更停漏稳健地盈余最大化。

显然，辜朝明与哈耶克一样都是急性子，他很难坚信的产品现实生活的层面。就个体来说，金融机构机构欠本金表衰微十分类似于，也是的产品出新明的现实生活。但是，辜朝明的惊讶是，为什么行业自愿朝向本金消除。有时，宏观个体的选择是对的，但一个系统上却是错的。萨缪尔森将这种疑问下定义为化学合成谬误。于是，哈耶克、萨缪尔森和辜朝明都普遍认为这是的产品的疑问，即的产品卡住。

往往，的产品不上会浮现经常性自愿赞同行动，尤其是不间断十多年的金融机构机构欠本金表自愿衰微。这明确指出新的产品出新了疑问，但不是的产品本身卡住，而是干预意志让的产品卡住。

韩国之所以经历了漫长的金融机构机构欠本金表衰微，主要因素是之从前泡沫塑料缘故大、欠本金缘故多。上个世纪80七十年代，韩国行业的贷款额约为GDP的5%-10%。而韩国本金波动的因素并非的产品自发，而是韩国央行制订多年低利息外交政策，诱发了行业大规模举本金。

韩国行业之从前在利息外交政策撕裂下自愿扩展到金融机构机构欠本金表，泡沫塑料政治危机后则自愿朝向减至金融机构机构欠本金表。本金泡沫塑料越大，本金稻草人越深。

在上个世纪激化之从前，米塞斯和哈耶克设想零售周期学说，早已明晰地解读了央行里面央汇丰银行外交政策如何情况不堪重负宏观经济政治危机，以及政治危机激化后行业如何的产品出新明。零售周期学说普遍认为，当外交政策利息低于人为利息时，低利息诱发售业扩展到，乘势亏本投入远期资本品；当外交政策利息大大提高，并低于人为利息时，持续性减税杀跌金融机构机构单价，同时被动抬升本金不胜担，行业不得不出新明本金，转让远期资本品。

韩国泡沫塑料政治危机的根源是韩国央行出新错的外交政策情况不堪重负行业自愿赞柱塞，在此之后被迫自愿朝向去柱塞。所以，在大衰微的现实生活里面，但政府的宏观经济外交政策如何促使至关不可或缺。正如希腊哲学家赫拉克利特所说“人不能两次踏进同一条河流”。

那么，何种外交政策才能消除大衰微？

一代人

辜朝明普遍认为，里面央汇丰银行外交政策是有罪的。

这明确指出新他十分实际上坚信金融机构机构欠本金表衰微与利息之间的亲密关系。本金-通缩螺旋对外交政策利息并行有着弱小的牵引。以从前政治危机激化时，金融机构机构迅速下调，而本金有着刚性，金融机构机构欠本金率激增；由于宏观经济身陷通缩，行业市场才可求坍塌，人为利息急跌，如果外交政策利息不减至，的产品普通人利息和一般来说本金不胜担反升，本金效用进一步赞大，将的产品推入本金-通缩螺旋。

1990年泡沫塑料政治危机激化后，股市和房地产业单价不断下调，人为利息升高，以从前韩国央行反应快、没降息，行业一般来说本金不胜担反而减低、并能暴雷。1991年，韩国央行慌不择路、并能降息，然后一路降息、直至零利息、不胜利息。

一般来说上，过高的本金劫持了里面央汇丰银行外交政策，本金-通缩螺旋牵引着外交政策利息并行，央行不得不降息。我将这个现实生活下定义为“本金-通缩-降息”。降息似乎“有罪”，但不降息更危险。

央行追寻人为利息减低利息，在帮助行业“洗本金”，赞强行业金融机构机构欠本金表修补。降息洗本金的本质是一种央行实质上的自愿“本金减刑”。行业扩表时，央行从前实质上了一连串“本金突击”，每项了汇丰银行系统；后实质上了一连串“本金减刑”，惩罚了汇丰银行系统。

央行降息的另外一个不可或缺任务是消除金融机构机构单价崩解。本金过高是金融机构机构欠本金表衰微的根本因素，金融机构机构单价崩解是；也，它必要摧毁金融机构机构欠本金表，将的产品推入本金-通缩螺旋。韩国泡沫塑料政治危机的疑问，一是以致于举本金，二是金融机构机构单价一溃千里。一旦单价崩解，信誉崩塌，行业如此一来难扩表。

辜朝明都没确信里面央汇丰银行外交政策在能消除金融机构机构单价决口里面的不可或缺性。辜朝作对，从前奥斯本任主席伯南克看了他的书，然后制订了救市外交政策。但是，伯南克的外交政策优点，十分是辜朝明坚信里面央汇丰银行外交政策赞同财务诱发，而是能消除美股美本金和房地产业像韩国那样崩解。

辜朝明普遍认为，最有效的外交政策是财务外交政策。财务的优点实际上取决于但政府施策的目地以及如何施策。

当大衰微起因时，财务外交政策的主要目地是调高降本金，而不是最简单地诱发宏观经济增长速度。在金融机构机构欠本金表衰微现实生活里面，如果但政府还扩表、亏本行业，行业行业、里面产阶级储蓄不发稿，那么库存定然高企，宏观经济身陷通缩，公总计财政支出新乘数升高，但政府本金减慢急转直下，最后“三表”覆灭。

当下，辜朝明敦促里面国但政府赞大财务诱发和但政府行业，这显然是般敦促。他不了解，里面国巨大的；也本金密切相关了一个系统宏观经济的主要效用，同时刚刚对但政府行业密切相关理论上。

一般来说上，行之有效的财务外交政策是扩大开支和适当亏本，必要减低普通里面产阶级收入，给行业减不胜减税减本金，帮助里面产阶级和行业修补金融机构机构欠本金表。

辜朝明力挺村山但政府的财务诱发外交政策。一般来说上，“村山宏观经济学者”的财务行业有限，大多财务投资常用养老金的索取以及里面产阶级劳工改善。所以，村山但政府的财务外交政策似乎是有效的里面产阶级调高外交政策。

但是，村山但政府的疑问是减税里面央汇丰银行化。黑田东彦实质上的韩国央行刻意极低利息为韩国但政府经常性“输血”，结果韩国但政府以致于举本金、本金台高筑，同时国本金利息卡住，总额固定汇率坚韧。

辜朝明很难看到，过去三十多年，巨大的本金一直强力韩国央行的外交政策利息。从1991年到2005年，巨额的行业本金只得韩国央行并能降息至零利息；从2006年到2023年，代之以的但政府本金只得韩国央行经常性维持零利息、甚至不胜利息。以前，韩国央行不敢轻而易举赞息，也不敢轻而易举放开利率椭圆控制，以恐韩国但政府本金不胜担声浪。当韩国国本金被强力、利息卡住时，所有的影响集里面在总额固定汇率上。

与很多市场才可求宏观经济学者家一样，辜朝明反对者缺失革新，而理由乃是是不依赖于缺失疑问、革新“远水解不了近渴”。一般来说上，韩国但政府在90七十年代制订的金融机构大爆炸革新以及固定汇率新经济革新是有效的，否则今天之总额固定汇率已然崩盘；同时，韩国但政府的科技革新赞强了基石科研，帮助韩国行业从沿河技术领域承接，以前韩国行业几乎保持全球顶级技术竞争力。在里面国，缺失革新的紧致、潜力更大。

最后，里面国该如何促使金融机构机构欠本金表衰微效用？

在金融机构机构欠本金表衰微时，一个系统宏观经济外交政策的目地须要是减低本金不胜担、提高里面产阶级收入——必要而不绕弯。围绕这个目地，可以制订以下外交政策：

一、央行主动降息，以减低本金不胜担，消除金融机构机构单价崩解。

一般来说，柱塞率逼近极限，大量资金不足常用借新还旧，最后漏依赖于汇丰银行系统，行业和储蓄被挤压，宏观经济减税，金融机构机构和商品单价急跌，人为利息急跌，而普通人利息、一般来说本金不胜担声浪。

来年从前5个月上世纪，私营工业部门行业金融机构机构欠本金率减低0.3个九成至60.3%，低于主体以及其它连续性行业的工业部门金融机构机构欠本金率，创下历史背景新高。

所以，央行才可比起人为利息降息，减低一般来说本金不胜担，同时以低息本金生成高息本金，减低本金效用。

当务之急，一是减低储备房贷利息，冲破储备房贷利息“一年一调”的粘性，及时跟着LPR减至，减低里面产阶级本金重担。二是设立缺失里面央汇丰银行工具，为了结；也本金效用索取持续性赞同。

降息还有一个不可或缺任务就是消除金融机构机构单价崩解。以前，里面国的金融机构机构效用在房地产业上。辜朝明研究挖掘出新，北京新房和现房单价准确度刚刚逼近东京和名古屋韩国泡沫塑料巅峰的准确度。与韩国泡沫塑料政治危机远比，里面国房地产业还没上会有明斯基时刻，所才可把握主动性、消除房地产业崩解一举击穿金融机构机构欠本金表，彻底废弃扩表门上。

二、财务主动当担，必要减低里面产阶级收入，减低行业税收不胜担。

从功能财务朝向民生财务：收入从前端必要给里面小行业减税减免降医疗保健保障，给低收入里面产阶级索取税收减免；财政支出新从前端从基建行业朝向里面产阶级劳工，大规模节省技术性有罪基建行业、过多性的行政开支，给普通里面产阶级索取银行存款、未婚、养老、教育和医疗保健津贴。

敦促从预计10万亿移到还债本金务里面划拨2万亿，或从预计15万亿基建行业里面节省2万亿，或从4万多亿民营企业盈余里面上缴2万亿，必要无关联地上交普通里面产阶级。另外，赞大国有金融机构机构充实医疗保健保障的进一步，赞大城镇居民里面产阶级的养老金。

三、最不可或缺的是革新开放，对宏观经济体制开展革新革新。

推动财务、税收、金融机构、汇丰银行、利息、固定汇率、本金、民营企业的产品化革新：用必要税替代间接税，减低里面产阶级和行业不胜担；优化央地财权事权，用高信誉国本金生成；也效用本金，赞强组织机构收支、亏本的普通法监督；冲破汇丰银行竞争对手，赞强利息和固定汇率的产品化，用单价理论上但政府以致于亏本、汇丰银行以致于金融机构市场和里面央汇丰银行以致于超发；冲破民营企业行政竞争对手，吸纳民营行业和日后重回，提高普通里面产阶级收入。

尽管辜朝明“把错西麓、开错方”，但是他对大衰微的崇敬特别我们崇敬。

从前半生扩表，后半生赚花钱。外交政策一旦出新错，不间断十多年、二十年赚花钱，意味著带来痛楚，可以下定义为“本金疤痕”。他说，“等到衰微到来，年轻人丧失有志，本来他们恢复信心早已不缘故意味著，不用‘如此一来过一代人’。

大衰微，半辈子，一代人。

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