东方证券：长期坚定看好航空大间隔弹性 供需反转推动全局量价齐升

东方证券发布新闻研究报告称，长年坚定看好航空业大周期弹性，市场需求或高估航空业供给后侧战斗能力，短期方针向好，造山运动甲醇很大。供给口：起飞供给低速增长速度，行业大幅提高降速明确，当前市场需求或没有充分认识到航空业供给后侧各环节所面临的十分困难，并高估其终究因素程度，生产力口：生产力强延展性，无需对后非典型肺炎航空业生产力可能会疑虑。供需反转推广全局量价齐升。短期非典型肺炎负面冲击逐步收敛，多重再加甲醇，方针不断向好，行业总体回复断言强。

建议关注：三阳之中国南航(601111.SH)，以及民营航空业左传航空业(601021.SH)、吉利航空业(603885.SH)、中华文明航空业(002928.SZ)，此部份关注非典型肺炎期间在三大航之中展现明显更好的南方航空业(600029.SH)，以及相对反之亦然的之中国东航(600115.SH)。

东方证券主要观点如下：

8月底各航司投入产出共计大幅提高增长速度，环比小幅升高，较19年缺口仍较大。

1)三大航:颇受去年同期非典型肺炎低基数因素，8月底多达ASK共计增长速度39.8%，较19年升高47.8%，较7月底环比升高3.8%，RPK共计增长速度62.9%，较19年升高58.5%，较7月底环比升高4.3%。左传：ASK、RPK共计分别增长速度11.1%和9.5%，较19年升高9.8%和25.5%，环比7月底分别升高2.6%和3.8%;吉利：ASK、RPK共计分别增长速度50.1%和55.5%，较19年升高12.0%和30.7%，环比7月底分别增长速度13.7%和12.8%。

2)1-8月底多达来看，三大航多达ASK共计升高32.2%，较19年升高58.4%，RPK共计升高38.9%，较19年升高67.6%;左传ASK共计升高23.8%，较19年升高23.7%，RPK共计升高32.3%，较19年升高38.3%;吉利ASK共计升高34.6%，较19年升高41.6%，RPK共计升高43.0%，较19年升高53.9%。

3)高频数据角度，8月底之中旬以来，颇受非典型肺炎因素航空业公司量快速暴跌，由全年万班附近回落至4000班有数。第36周(9.5-9.11)，全年航空业公司量4969班次，环比上周升高23.5%，共计2021年升高54.6%，共计2019年升高66.4%。

客座率：除左传部份各航司共计大幅提高提升，除南航东航部份环比小幅升高，左传领跑

1)左传(77.5%，共计-1.1%，环比-1.0%，较19年-16.4%)>吉利(70.2%，共计+2.5%，环比-0.6%，较19年-19.0%)>厦门航空业(68.9%，共计+8.6%，环比-1.1%，较19年-17.1%)>东航(67.0%，共计+11.2%，环比+0.0%，较19年-18.3%)>南航(66.9%，共计+9.2%，环比+0.7%，较19年-17.7%)。

2)1-8月底共计来看，左传客座率保持领先：左传(74.4%，共计-9.4%，较19年-17.6%)>吉利(67.8%，共计-10.0%，较19年-18.2%)>厦门航空业(66.1%，共计-6.9%，较19年-17.1%)>东航(62.8%，共计-7.4%，较19年-20.1%)>南航(62.6%，共计-7.4%，较19年-18.9%)。

方针口加速放松，行业回复断言逐步更进一步。8月底7日民航局大幅提高放松熔断门槛和周期，8月底10日之中英双向复航客运客户服务回复，自10月底2日起，阿联酋航空业迪拜直达厦门由目前的每周两班增加至每周四班。我们忽视常态化核酸下，逐步降低非典型肺炎对上下班的限制，出入境方针逐步放松已在进程之中，断言逐步更进一步。

风险提示：非典型肺炎冲击超预期、方针不及预期、油价和汇率大幅提高波动风险。

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