喜马拉雅山区，4年烧了130亿

，始料未及估值。以后今天，其股价连年看跌，截至4翌年1日上交所，已跌至1.53美元/股，跌幅共约80%。

不止海外资本不看淡欧洲各国的扬声器赚买，就连欧洲各国的该网站日产汽车，都无心搅入其当中。

在欧洲各国，除搜狐2020年便开始布置较宽扬声器行业之外，贴吧和阿里等该网站日产汽车尚未在较宽扬声器行业有太大动作。这毕竟让印度次大陆在较宽扬声器美国市场显得得意，而这些都反映在了其一栏当中——密切父子关系浏览器和订阅者叛将图表亮眼。

根据印度次大陆一栏，从2019年到2021年，印度次大陆的翌年已逝浏览器从1.4亿、2.15亿增较宽至2.67亿，2021年比2020年翌年已逝浏览器上半年增较宽24%。

有一点注意的是，印度次大陆日已逝、翌年密切父子关系浏览器比极度稳定，2019-2021年均保持在27%-28%左右。一位高级该网站其产品经理告诉《时事自为》报，这个成比例是用来衡用量自己其产品到底肥胖的不可或缺主因之一，在SNS类起跑，这一成比例最少20%就算好其产品了，但“如果成比例低于20%，就无需用心原可先考虑还要不要起先到活下去”。

与浏览器增较宽来得应的，是印度次大陆连年增较宽的补贴。一直以来，印度次大陆的补贴来源主要包括订阅者、电视广告、直播及其他创新其产品和客户服务等。根据一栏辨识，印度次大陆2019年到2021年，补贴则有26.98亿元、40.76亿元和58.57亿元。其当中订阅者是增较宽最快的借助于的系统之一，印度次大陆的订阅者包括两个主要补贴社则会公众，即非则会员订阅者及订阅者点播播送客户服务。2019年至2021年，印度次大陆的订阅者补贴从12亿增较宽到近30亿的现有，补贴占到比也从47.2%增较宽至51.1%。

印度次大陆的订阅者增较宽与整个美国市场大盘也有极强关联性。根据灼识咨询资料辨识，应用软件扬声器订阅者的补贴从2016年的5亿元增较宽至2021年的91亿元，复合年增较宽叛将为77.8%，并原原计划于2021年至2026年按49.6%的复合年增较宽叛将全面增较宽。

订阅者订阅者的增较宽，又全面促使浏览器粘性增加，并最终反映在日已逝、翌年密切父子关系浏览器图表上，实现了整个印度次大陆SDK自然环境的正向循环。

多位购买印度次大陆的订阅者非则会员向《时事自为》报暗示，订阅者便使用叛将明显提升。一位非则会员称，“时时几个翌年才推开一次”，但自从购买印度次大陆非则会员便，推开叛将全面增加，仅仅视为了每日密切父子关系浏览器。浏览器花在印度次大陆上的时间段越来越多，渗透叛将全面增加，浏览器“掏买”并能也全面增加，这些在印度次大陆的IPO当中得到验证。

图表辨识，印度次大陆2021年回转故又称浏览器总计花费17441亿分钟播送扬声器主旨，回转故又称浏览器平均播送时较宽为144分钟。其订阅者非则会员数用量1440万，上半年增较宽52%，每位回转故又称翌年密切父子关系浏览器的翌年均补贴作出贡献由2019年的2.7元增加至2021年的4.2元，订阅者金额抽了将近一倍。

纯利遥遥无期

即再印度次大陆2021年的浏览器增较宽和营业额图表增较宽极强劲，但纯利难为这一问题依旧不容忽视。

根据印度次大陆简介引述的一栏辨识，其2019年至2020年财务危机则有19.248亿元、28.821亿元，转至2021年，年内财务危机愈来愈是高高达51.06亿元。即使经过更改，其2019年至2021年的净财务危机，也则有7.49亿元、5.39亿元、7.59亿元。以此来看，印度次大陆难为纯利的状况恐怕则会持续很较宽时间段，就连近百陆海空本人也称，“没拟定任何纯利准时”。

财务危机的理由之一在于，印度次大陆产品及营销费用占到比过大。根据一栏辨识，2019年至2021年，印度次大陆关的费用占到营业额分之一则有45.2%、41.9%和44.9%，虽然2021年关的占到来得2019年稍稍下降，但由于营业额基本盘增大，产品及营销费用也在增较宽，则有12.18亿元、17.07亿元和26.3亿元。

2021年的关的费用较2020年增加54%，而2021年比2020年翌年已逝浏览器上半年增较宽24%。也就是说，印度次大陆在2021年改装成了愈来愈多的买，浏览器数却并没取得同样的增较宽。

但印度次大陆未必打算停止在营销上的花费，在其一栏当中，印度次大陆称，“为提升品牌知名度及增大浏览器群，而产生产品及营销花费等主因”……“我们原原计划未来可能则会继续升至经销业绩的财务危机及经更改财务危机（非国际财政年度规范计用量）”。

纯利难为却是，也与印度次大陆的业务实质上有关。过度相反订阅者订阅者的业务，营业额占到比最少一半的订阅者补贴反之亦然印度次大陆借助于并能来得实质上。根据一栏辨识，其电视广告和直播补贴虽然也有一定占到比，但占到比早就随之增大。电视广告和直播补贴在2021年分别占到印度次大陆累计营业额的25.4%和17.1%。

这是因为，曾多次被视为印度次大陆营业额“第二增较宽曲线”的英语教育的业务，也受到双减政策的影响。2021年，在“双减”前夕，印度次大陆在SEC的一栏辨识，2019年英语教育客户服务营业额非常少占到0.5%，2020年之前占到比5.6%，为印度次大陆作出贡献了两亿多的营业额，有媒体曾多次坦率地说道，“英语教育已视为喜马业绩增较宽的第二支点。”

在风险引述当中，印度次大陆暗示，为了避免因在SDK上给予学门培训主旨而被视为“培训机构”，“我们停止给予涉及所有关的主旨的其产品和客户服务，该主旨的补贴分别占到我们2019年、2020年及2021年总补贴的1.5%、 0.9%及0.4%。”有一点关切的是，印度次大陆本次在香港交易所签字的一栏当中，营业额一小的“英语教育客户服务”之前被删除。

多次并转型，一地再配

APP不足一年，印度次大陆就收获了千万浏览器，马上又超越五千万。到2014年年底，印度次大陆浏览器超越1个亿。为了纯利，印度次大陆设法过多次并转型。

在更名之初，近百陆海空将印度次大陆定位为“电视台”。遵从媒体采访时，近百陆海空曾暗示，印度次大陆不非常少是一个普通的声效SDK，愈来愈是一个时时触及并交友传递个体声效的电视台。的中心“电视台”属性，近百陆海空对比了印度次大陆和网络媒体的不同点，与习惯电视台全是直播、受地域限制、PGC主旨不同，印度次大陆通过浏览器选用声效、PGC、PUGC和UGC结合的手法，实现“原可先发明电视台”的目标。

在这一时期，无论是背部的郭德纲，还是草根选手，都凭借印度次大陆取得了愈来愈多关切，也一直被印度次大陆津津乐道。比如，从2013年开始在印度次大陆愈来愈新的主播“有声的紫襟”，一栏辨识，截至2021年12翌年31日，其享有最少2000万影迷，且其节目已被播送最少640亿次。2014年，印度次大陆开始与郭德纲合作关系，据传言，郭德纲多档曲艺节目在印度次大陆均高达亿级播放，其当中《郭德纲21年曲艺精选》精选辑播放用量已超19亿。

虽然而今印度次大陆的纯利小鸡是订阅者，电视广告补贴非常少占到25.4%，但在“电视台”阶段，近百陆海空认为，印度次大陆的借助于方式为是电视广告，“类似9158的秀场的系统，借助于快，不过愈来愈非常适合直播或者截图。”

在印度次大陆逐渐变大的过程当中，近百陆海空也渐渐盯上了图文美国市场。在遵从采访时，近百陆海空暗示，在亚洲地区美国市场，有声再版之前是一个很成熟的产业。美国有8000 万人利用下班的开车时间段欣赏有声类书籍，最少每周“不行”书时间段高达三四个小时，其图文美国市场年产值能高大幅增加700亿美元；2014年，英国图文美国市场价值也增较宽了近 25%。他认为，欧洲各国有声再版可高达3000亿元美国市场。

随后，印度次大陆也在图文起跑反败为胜。2015年7翌年，印度次大陆和阅文跨国企业续将近为期20年的应用软件扬声器发行许可权协议，根据合作关系协议，借助阅文跨国企业的发行许可权资源，印度次大陆将取得海用量网络文学有声改编主旨，增大金融业地位与影响力。

2016年，印度次大陆与多家再版社续将近，印度次大陆暗示，在其SDK上，图文之前视为最小受欢迎的播送都可之一，大受欢迎图文的累计播送人次一般能高大幅增加2000万以上。一栏辨识，截至2021年底，印度次大陆已与当中信再版社等将近160家背部再版社及140多家背部网络文学SDK建起了的业务合作关系，享有将近490万本影印。

与图文播送用量同步增较宽的，还有印度次大陆SDK的著作许可权案件。2021年，印度次大陆母本公司天津印度次大陆新材料有限本公司关于作品技术开发传播许可权纠纷就最少一千条，诸如作家曾鹏宇、蔡春猪、唐小饭、慢三，主创张瑶等都曾撰写过印度次大陆著作许可权等关的言论自由。

2016年，伴随基础知识订阅者的浪潮，印度次大陆又锁定了基础知识订阅者起跑，在基础知识订阅者行业开始了自己的布置。马东的《用心说话》被称为印度次大陆基础知识订阅者的第一次设法，在印度次大陆APP24小时即卖出2.5万套，产品额超越500万元，10当晚产品额最少1000万元，次年发行的基础知识圣诞节则取得了5088万产品额。在遵从媒体采访时，印度次大陆副总裁张永昶暗示，“2016下半年，我们找到主旨订阅者的补贴之前最少了流用量电视广告、社群、硬件这三块的总和。”

这些无疑给了印度次大陆起先到基础知识订阅者的决心。印度次大陆首创了近百秋雨、吴晓波等名流做到基础知识订阅者，根据其一栏辨识，印度次大陆订阅者主旨占到比从2019年的24.5%增加至2021年的42.1%，目前，印度次大陆有五万近百张精选辑主旨无需开通非则会员才能播送，与其一栏当中引述的PGC精选辑主旨数目相当。

在其一栏当中，印度次大陆也表高达了对PGC主旨的期待，不过，主旨自然环境无需相反优质主旨做到中空，印度次大陆到底有足够多的优质主旨还无需打个上标。根据其一栏辨识，在2019年，其PGC制作公司精选辑为21400张，累计制作公司精选辑数用量为1447万近百张，PGC制作公司精选辑占到累计制作公司精选辑数用量0.14%，到2021年，PGC制作公司精选辑数用量为53700张，累计制作公司精选辑数用量为2542万近百张，PGC制作公司精选辑占到累计制作公司精选辑数用量为0.21%。PGC主旨占到比过低，势必则会损害浏览器感知。有印度次大陆非则会员浏览器告诉《时事自为》报，“从前印度次大陆的订阅者主旨也越来越鸡肋了”，这位浏览器之前开始并重回其他SDK不行扬声器。

基础知识订阅者不非常少无需浏览器向SDK订阅者，还无需SDK向发行许可权方支付高昂发行许可权费用。印度次大陆能否控制费用，也是其能否纯利的不可或缺主因。

可以说，哪里有流沙，哪里就有印度次大陆。2017年，不知疲倦的印度次大陆又开始探索直播及智慧通讯设备起跑，并发行AI智慧音箱等通讯设备，2019年，印度次大陆发行智慧机器人。近年来，印度次大陆又并重回新材料起跑，向语音电子技术发起了终究。2021年，印度次大陆还利用TTS语音合成电子技术发行“单田芳声效重现”前传精选辑，并于去年发行两项被“IEEE国际扬声器、语音与信号处理则会议”附赠的语音电子技术成果。此外，印度次大陆还在泛娱乐扬声器、播客等起跑透过过设法，但也没能招致太大浪花。

随之在流沙上并转型的印度次大陆，始终没能“好风凭借力”。

巨变，境地迫切为

其实，欧洲各国较宽扬声器金融业难为纯利的痛点早就存在。不非常少是印度次大陆，芙蓉的日子也不好过。

3翌年10日，芙蓉发布2021年度财报， 财报辨识，芙蓉在净补贴、翌年已逝浏览器及最少每翌年订阅者浏览器数目上，均实现了增较宽，比如其净补贴为21.195亿元人民币（将近合3.326亿美元），较同比15.029亿元人民币增较宽41%。最少回转翌年已逝浏览器总数为5840 万，比2020年增较宽4%。但即再如此，芙蓉的财务危机也如印度次大陆一样持续随之，2017年至2021年，芙蓉的净财务危机则有1.5亿元、934.2万元、1.3亿元、8218万元和1.27亿元。

与印度次大陆类似，芙蓉的的业务的系统也极度实质上。根据其财报辨识，2021第一季度，扬声器娱乐补贴为21亿元，占到累计营业额的99%以上，而播客、电视广告和其他补贴非常少为1800近百万元。增较宽的系统极度实质上，也是其无法形成现有不稳定性的理由之一。

与此同时，应用软件的音乐行业的玩家们之前开始不甘于做到简单的“播放器”，向着较宽扬声器行业驶向。

TME（搜狐的音乐娱乐跨国企业）首席执行官梁柱在TME2021年财报当中暗示，“较宽扬声器也证明是对我们弱小的的音乐混搭的极好补足，有助于增大浏览器现有，较宽扬声器 MAU 高大幅增加 1.5 亿以上，上半年增较宽 65%。”TME财报也引述，其2021年月内应用软件的音乐客户服务补贴从 2020 年上半年的人民币 27.6 亿元增较宽 4.3% 至人民币 28.8 亿元（合 4.52 亿美元）。而这一增较宽是由的音乐订阅者补贴和较宽扬声器实现的，而并转授许可权、数字精选辑产品和电视广告的补贴稍稍下降。

可以找到，在形成现有不稳定性的TME的业务当中，较宽扬声器与其他的业务实现了主旨交叉，适度了搜狐的音乐自然环境发展，在不相关的推广社则会公众等方面都起到了极度不可或缺的作用。

但现有化的的业务自然环境并非一朝一夕可以复已逝的，应用软件扬声器金融业出现营业额实质上、无法纯利的理由，与关的美国市场基本盘也有父子关系。印度次大陆副总裁张永昶也曾在遵从采访时承认，扬声器金融业还是小众。据艾媒咨询《2020-2021年当中华人民共和国应用软件扬声器金融业分析报告》辨识，2020年应用软件扬声器浏览器现有为5.7亿，但相较于应用软件的音乐2020高龄手机客户故又称现有高大幅增加6.18亿相对于，应用软件扬声器浏览器数还是有相当差异。

在此基础上，原本不大的美国市场被全面瓜分。各垂类SDK之前将扬声器起跑占到领，诸如SNS扬声器SDKTiya，播客SDK四人，垂直扬声器SDK金庸不行书App，还有阳不行、不行完FM等其产品，后续该网站佼佼者们又一时间截击到应用软件扬声器美国市场，让原本未必宽敞的起跑更加愈来愈加拥挤。除了搜狐的音乐却步布置关的起跑发行背包客畅不行外，字节颤动也在关的行业做到了布置，发行番茄畅不行。

在新闻界也许，各大SDK一哄而上，却造出同质化严重的其产品，导致其产品可与此相关很极强，而且主旨生产者们也并没因为多SDK取得愈来愈多支出。事实上，背部创作团队在较宽扬声器SDK也赚不了太少买，时下当红的播客本公司JustPod创始人在遵从媒体采访时曾暗示，“目前我们一年在娱乐业播客上的补贴至少有小几百万，基本都改装成到了原创播客的运行当当中，必须打成平手从前的支出。”与之来得的，是粗壮截图SDK上随之涌现的近来造富神话。

这未来则会全面随之而来杰出人才的缺失。在印度次大陆的一栏风险引述当中也体现了这点：“若我们巨头的SDK给予愈来愈具亲和力的聘用薪水以吸引我们受欢迎的主旨创作团队，留住该等主旨创作团队的费用或则会增加。”而一旦优秀创作团队流失，未来则会全面降低浏览器订阅者叛将，最终挫伤纯利的系统实质上的较宽扬声器SDK。

不过，国外的案例或将为欧洲各国近来给予愈来愈多思考空间。Spotify近年来一直布置较宽扬声器行业，从2019年以来，收购了多家较宽扬声器本公司。

与欧洲各国较宽扬声器SDK极度相似，Spotify也仍未实现纯利。去年2翌年，Spotify发布2021年财报辨识，月内，Spotify高级浏览器从1.55亿增加到1.8亿，上半年增较宽16%，Spotify实现了累计84.6亿将近合的营业额，净财务危机为3400万将近合。

电视广告支持浏览器从1.99亿增加至2.36亿，上半年增较宽19%，实现了12.1亿将近合的营业额。SDK总翌年已逝浏览器为4.18亿，总计营业额为96.7亿将近合。虽然整个第一季度依旧财务危机，但美国市场对其依旧看淡，摩根大通交易商曾坦率暗示，Spotify未来则会有愈来愈多新浏览器。

理由在于，Spotify享有大用量全球浏览器，而且订阅者浏览器占到比很高。根据其财报引述，截至 2021 年 12 翌年 31 日，享有 4.06 亿翌年密切父子关系浏览器，遍布整个 184 个国家和地区，其当中包括 1.8 亿高级订阅者浏览器，占到总翌年已逝浏览器数的44.3%，这些浏览器却作出贡献了84.6亿将近合营业额，占到利达高达87.5%，与之相对于，Spotify的电视广告补贴非常少为12.1亿将近合。有归纳者暗示，Spotify的娱乐业原计划是将预将近浏览器替换成订阅者浏览器。与之来得的，是印度次大陆引述的订阅者非则会员2021年数用量非常少为1440万，回转故又称浏览器订阅者叛将为12.9%。

事实上，欧洲各国依旧有庞大的扬声器美国市场等待近来挖掘，但浏览器英语教育是一个缓慢的过程，或许还无需近来们改装成愈来愈多时间段和精力，才能见到一丝特性。但在那之前，印度次大陆无需可先扛过寒冬，母本公司或许是其再次的机则会。

写稿：梁斌 SF055

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