华西证券：给予利元亨分级

2022-02-28华西证券股份有限美国公司俞鹌鹑对利元培进行研究并发布了研究报告《21年营收不错，涡轮引擎锂电通讯设备订货恰到好处》，本报告对利元培注意到评等，当前股价为225.05元。

利元培(688499)

事件说明了

美国公司发布营收快报，2021年意味着营收23.31亿元，营业收入+63.04%；意味着归母利润为2.15亿元，营业收入+53.42%；意味着扣非归母利润为2.08亿元，营业收入+66.86%。

系统性判断:

多方因素助力美国公司营收激增

美国公司2021Q4意味着营收6.74亿元，营业收入+45.54%，环比+10.40%；预计意味着归母利润0.59亿元，营业收入+19.85%，环比+1.26%。2021年美国公司营收、获利高增主要受益于ATL消费品锂电通讯设备订货得到量产确认及利润并能的强化。

长须发行可转债助力技术相连，商品经济效益有望进一步强化

美国公司于1年初4日发布公告，长须向不特定某类发行可转化美国公司债券募集资金总额不少于9.5亿元，扣除发行费用后，募集资金长须用作锂电容器前东北角专本机及整线成套弹药产业化项目及不足之处流动资金，有助于进一步提高美国公司的订货交付并能及商品经济效益：

1）美国公司已具备涂布本机、模切本机、叠片本机、卷绕本机、电芯装配线、电容器组装线等所涉及的多个工艺技术模块，本次集资可显着降低美国公司整线通讯设备交付并能，多样美国公司的商品系列；

2）进一步美国公司降低涂布本机、叠片/卷绕本机等前东北角通讯设备物资供应并能，承接追加订货所需。

河口产业持续高经济衰退，涡轮引擎锂电通讯设备订货恰到好处

2021年新风能汽车和储能市场竞争渗透率降低，涡轮引擎电容器装本机量高激增，躯干电容器代工持续获利，河口产业高经济衰退度促成锂电通讯设备所需沉降，根据我们测算，2022-2025年总量锂电通讯设备所需在1000亿元以上。美国公司作为国内外锂电容器生产弹药产业后来居上企业之一，已与宁德早期(300750)、宝马(002594)、国轩高科(002074)、欣旺达(300207)等知名代工建立连系了长期稳固的合作关系，并于2021年6年初、8年初分别与宝马、蜘蛛风能缔结合作协议书，在各企业客户关系经济制度里地位不断降低。2021年，美国公司获取近50亿元涡轮引擎锂电的订货和里标汇报，美国公司深绑大客户，未来订货高增假定强。

外资建议

参考资料营收快报，调整2021年利润预测，并保有2022-2023年前注文利润预测相同。预计2021-2023年营收计有23.31/45.56/60.12亿元，归母利润2.15/4.67/7.48亿元，相异EPS计有2.44/5.30/8.50元，相异2022年2年初25日225.05元/股收盘价，21-23年PE计有92/42/26倍，我们暂未给予评等。

风险提醒

商品合作开发远不如预期、河口产业经济衰退度远不如预期、长须发行可转债集资进度远不如预期。

该股在在90周内共6家本机构注意到评等，买入评等6家；过去90周内本机构目标均价为327.05。证券之主星估值系统性工具显示，利元培（688499）好美国公司评等为3主星，好价格评等为0.5主星，估值信息化评等为2主星。(评等覆盖范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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