华西证券市场：给予华峰测控评级

2022-02-28华西商业银行股份有限本公司孙远岭,熊军,俞能飞英美岭中国航天进行时研究并面世了研究报告《业绩符合意味著，不间断大幅提高开发完成》，本报告英美岭中国航天证明了评定，当前恒指为419.69元。商业银行之织女星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，该研报创作者异议股的销售额意味著准确度为75.21%，对该股销售额意味著较准的高盛的团队为国海商业银行(000750)的吴吉森。

华岭中国航天(688200)

事件概述

本公司面世年度报告，2021年借助销售收入8.78亿元，下同上涨120.96%；借助归属于母本公司拥有者的销售收入4.39亿元，下同增加120.28%；借助归属于母本公司拥有者的扣除非经常性诸家的销售收入4.35亿元，下同增加193.79%。

分析判断:

产销两旺推动销售额提升，下游的测试机消费适宜2021年本公司业绩符合意味著，接近预告中倍数。本公司业绩颇高上涨主要是积体电路从业者不间断向好和积体电路下游Steam厂的加速扩产。产销两旺推动本公司销售额灵活性提升，同时本公司的商品内部结构不间断升级，提升了本公司竞争力。分季度看，Q4借助销售收入2.41亿元，下同上涨129.90%，环比攀升23.00%；借助归属上市本公司股东销售收入1.28亿元，下同上涨104.31%，环比攀升21.47%；借助归属于母本公司拥有者的扣除非经常性诸家的销售收入为1.15亿元，下同上涨248.71%，环比攀升34.66%。2021年毛现金流为80.22%，净现金流为49.96%，下同基本总体。

不间断大幅提高开发完成，产能不间断扩充

根据SEMI数据，2021年在世界上积体电路制造者电子元件总销售额将首次突破1000亿美元三高，大幅提高1030亿美元，较2020年的在世界上积体电路电子元件销售额710亿美元上涨44.7%，预定今年将上涨至1140亿美元，下同上涨11%。预定积体电路电子元件市场颇高景气度始终维持。本公司不间断大幅提高开发完成，不间断带入优秀开发人员提前布局不具备前瞻性的创新技术。2021年本公司不间断大幅提高开发完成，全年开发费用9404万元，下同上涨59.03%，分之二销售额人口为120人10.71%。本公司目前的主要商品为STS8200和STS8300。截止2021年本公司开发制造者的的测试系统会装机量为4500台。2018年本公司问世STS8300，相比于STS8200，STS8300的和平台化内部设计进一步提颇高集成度，主要紧贴PMIC和输出功率类SOC的测试，可同时满足FT和CP的的测试消费，目前新商品早已获得了诸多优质客户的订单并早已取得一定的装机量。在第三代衍生物积体电路方面，本公司2016年开始在钕锂课题进行时布局，跟国内外的内部设计及生产企业合作提供成熟的钕锂芯片的测试建议书。本公司在天津市基地大幅提高产能扩充，2021年9月8日，本公司举行了“天津市集成电路的测试电子元件工业化基地”的入驻仪式，标志着天津市生产基地正式完成试运行，本公司产能扩大，进一步确保本公司电子元件供应灵活性，为本公司未来的发展打下基础。

投资建议

本公司始终专注于积体电路自动化的测试系统会课题，以自主开发的商品借助了模拟及混合信号类积体电路自动化的测试系统会的进口替代，不断拓展在钕锂、石墨以及IGBT等输出功率类积体电路的测试课题的覆盖范围。我们更改2022-2023年的销售额意味著，本公司2022-2023年销售额13.02亿元、16.93亿元的意味著更改为13.11亿元、17.05亿元，2022-2023年EPS10.82元、14.27元的意味著更改为10.22元、14.24元，意味著2024年销售额和EPS大致相同21.86亿元和18.28元，对应2022年2月25日419.69元/股收盘价，PE大致相同41倍、29倍、23倍，暂未不予评定。

后果提示

积体电路工业发展远不如意味著；本公司商品开发/订单获取进度远不如意味著。

该股最近90几天后总共13家机构证明了评定，出售评定10家，增持评定3家；过去90几天后机构目标均价为642.17。商业银行之织女星估倍数分析工具显示，华岭中国航天（688200）好本公司评定为4织女星，好价格评定为2.5织女星，估倍数中心等评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最颇高5织女星)

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