亚东证券：给予联赢激光增持评级

2022-02-28索科利夫卡股票股份有限母公司俞能飞对联赢脉冲进行研究并发布了研究年度报告《营业额快速增长略超预期，期待费用率强化》，本年度报告对联赢脉冲所述增持降至，当前股票为35.5元。

联赢脉冲(688518)

重大事件概述

母公司发布业绩快报，2021年借助营业总盈利13.99亿元，工业产值快速增长59.39%；归母财年为9104.35万元，工业产值快速增长35.95%；扣非归母财年为6721.44万元，工业产值快速增长61.67%。

分析判断:

盈利快速增长略超预期，期待营业盈利灵活性强化。2021年母公司借助营业额13.99亿元，工业产值+59.39%，其里21Q4单四季借助营业额4.80亿元，工业产值+19.97%，略超我们预期，主要或许是2020年新签交货较多（15.08亿元，含税），且大部分在2021年确认盈利。此外，2021年财年略低于市场预期，营业盈利灵活性工业产值略有滑落，21Q4单四季借助归母财年0.35亿元，工业产值-35.83%，主要或许系母公司管理/研发费用率仍保持较高准确度起因，随着母公司人均产值的提升及规模震荡的显现，预计22Q2-Q3费用率降低会得到再进一步体现。

动力充电加速崛起，带动母公司交货大幅快速增长

1）动力充电高速扩产，龙头震荡逐渐显着。新能源汽车自营不断暴增，动力充电行业停滞得益于，装机使用量停滞走高。据GGII不完全统计，2021年动力充电入股额已超5000亿元，其里宁德以前(300750)集里于50%动力锂电装机使用量。母公司作为宁德以前长期合作伙伴，月内再进一步深度绑定龙头企业，借助跨越式快速增长。

2）母公司深耕于脉冲机械加工应用多年，尤其实务动力充电机械加工工艺。截至2021H1累计获得专利302个，并得益于其产品等价，开发先进技术开发。当前母公司已是多项动力充电机械加工相关技术开发完成研发先决条件，技术开发储备珍贵。在新能源汽车行业高度大环境背景下，母公司动力充电机械加工经营范围发展韧性强劲。

3）4680充电生产流程里机械加工环节尤为重要，母公司月内充分得益于。4680充电极耳由于极耳生产使用量的增多使机械加工使用量增大。从点焊工艺来看，全极耳脉冲点焊会造成焊点增加，与21700充电相对，4680的焊点生产使用量提高五倍以上。另外，极耳生产使用量的增加对机械加工的精度、质使用量、一致性尽快很低，从而对机械加工机器的使用稳定度做出了新的尽快。母公司已完成圆柱充电改装成线的第一台设计，匹配4680充电的自动化改装成生产，现今处于第一台改装成仿真里，母公司月内抢占4680充电生产里更多的市场份额。

4）2021年上半年母公司新签交货19.21亿元（含税），工业产值快速增长了27.39%，其里85%新签交货来自动力充电行业。我们预计母公司2021年累计交货约为36亿元，为母公司原先业绩快速增长给予了情况下。

入股表示同意

参考业绩快报，我们降至2021年母公司营业盈利预测，并维持2022-2023年营业盈利预测连续性，预计2021-2023平均盈利则有13.99/29.30/43.34亿元；归母财年则有0.91/3.39/6.92亿元，互换EPS则有0.30/1.13/2.31元，互换2022年2月25日35.5元/股收盘价，PE则有117/31/15倍，维持母公司“增持”降至。

风险提示

产能崛起稍逊预期；南岸大环境度稍逊预期；行业竞争加剧。

该股最近90日内共有7家机构所述降至，买入降至5家，增持降至2家；过去90日内机构目标均价为54.97。股票之主星估值分析方法标示出，联赢脉冲（688518）好母公司降至为2.5主星，好价格降至为1主星，估值综合降至为2主星。(降至适用范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由股票之主星根据公开信息汇编，如有问题再三联络我们。