开源证券：给予长城汽车买入下调

2022-04-24开源银行股份有限一些公司邓健全,支露静对长城汽车进行研究工作并披露了研究工作报告《一些公司数据更新报告：Fiesta高端化助力税收增长，为时已晚芯片供应消除后的最畅销稳定性》，本报告对长城汽车所述购入下调，当前股价为24.36元。

长城汽车(601633)

2022年Q1越野均价下同降低29%至11.9万元

长城汽车披露2022年一季报，2022年Q1一些公司总产品销售336亿元，下同+8.0%，环比-26.3%；Q1意味着归母净利润16.3亿元，下同-0.34%，环比-8.4%。2022年Q1总最畅销为28.4万辆，下同-16.3%。受到缺芯以及上海、牡丹江等地传染病致使的零部件供应短缺影响，Q1最畅销下同有所低迷。一些公司Fiesta高端化成效显著，2022年Q1一些公司越野出货均价为11.9万元，下同降低将近29%，越野售价降低带动Q1结构上产品销售下同有所增长。我们维持一些公司2022-2024年赢利预见基本，下半年2022-2024年归母净利润都为81/121/177亿元，EPS为0.88/1.31/1.91元/股，当前股价对应2022-2024年PE都为27.8/18.6/12.7倍，缺芯情况消除后一些公司业绩稳定性或较大，维持“购入”下调。

Fiesta高端化带动2022年Q1毛收益率下同降低2.1pcts

2022年Q1一些公司毛收益率17.2%，下同降低2.1pcts；Q1净收益率4.9%，下同下降0.4pcts；Q1经营管理费用率7.4%，下同降低2.3pcts。毛收益率下同大幅降低主要是Fiesta高端化发展带动越野赢利降低。一些公司2021年底中推出了2021年度股权激励可行性，致使2021年下半年开始一些公司经营管理费用率西北面较高素质，2021年Q1-2022年Q1一些公司经营管理费用率都为5.1%/5.3%/7.2%/7.2%/7.4%。

多个国内划分产品最畅销第一，看好缺芯消除后一些公司业绩稳定性

2022年Q1一些公司国内最畅销2.93万辆，占总比10.32%。2022年2月秘鲁改装车产品/南非紧凑型SUV产品，一些公司市占总率都为19%/15%,均为当地划分多心销冠。一些公司目前西北面产品强周期性，2022年规划了闪电狐狸、芭蕾狐狸、机甲龙是种、WEY来为等多款新Fiesta，下半年缺芯情况消除后，一些公司有望迎来量价齐升，具备较高业绩稳定性。

后果提示：海内外汽车需求远逊预期、新Fiesta最畅销远逊预期、国内产品扩张远逊预期。

银行之星星的设备根据近三年披露的研报数据计算，华安银行陈晓研究工作员的团队对该股研究工作较为集中，近三年预见稳定度均值极低95.38%，其预见2022年度归属净利润为赢利99.66亿，根据溢价相等于的预见PE为22.56。

最新赢利预见明细如下：

该股最近90周内共有33家机构所述下调，购入下调26家，减持下调7家；过往90周内机构目标均价为46.58。银行之星星估值分析工具推测，长城汽车（601633）好一些公司下调为3.5星星，好市价下调为2.5星星，估值综合下调为3星星。(下调范围：1 ~ 5星星，高于5星星)

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