东吴证券：给予新华保险转手评级

2022-04-24东吴股票公司股份有限母公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇对新华保险完成研究并公开发表了研究调查报告《2022Q1去年预告点评：公共利益产品振荡主因营收发挥，优计划叫停相关联全队换用》，本调查报告对新华保险得出买入评定，意味着净值为35.47元。

新华保险(601336)

事件：新华保险公开发表预减公告，预定1Q22实现归母上年12.61亿元至18.92亿元，系列产品收入大幅提高下降70%-80%，公告辨识主要系在同类型较低正数情况下，受资本产品下滑的影响，投资收益降低。去年低于我们和产品意味著，此前在2022年一季报大方向中会，我们预定母公司归母上年系列产品收入下降20%。

投资要点

归母上年涨幅中会枢为75%，完全相同1Q22归母上年中会枢为15.76亿元，营收下滑主因同类型兑现投资浮营收润正数较较低。1Q22沪深300和创业板指分别暴跌14.5%和20.0%，而1Q21同类型分别小幅暴跌3.1%和7.0%，且母公司兑现浮盈，使得同类型营收正数较较低。1Q21母公司年化总额收益率为7.9%，系列产品收入提升2.8个pct.，领跑A股股票同业，在考虑到其他整体浮亏后，总额收益率为7.0%，系列产品收入提高2.9个pct.，我们测算的可供购入金融资产兑现浮盈%投资收益比例为42.4%（股票同业近为20%），1Q21母公司归母整体收益系列产品收入下降32.9%至20.87亿元，我们预定归母整体收益系列产品收入振荡不大。基本上三年母公司都于%全年营收比例近为32.7%，2021年同类型%比更有较低达42.2%。追捧全面性资本产品企稳迹象。值得注意的是，母公司2021末期一小边际较中会期出现下滑，一小边际摊销持续上升，主因去年释放出来。

1Q22非典各地区各地有如主因新单复苏节奏，我们预定1Q22新经营范围实用性（NBV）系列产品收入涨幅逾千六成。2022年以来各地区各地非典有如，叠加同类型因新旧定义重疾翻转使得新单和实用性正数较较低，股票险企平均NBV涨幅逾千三成。1Q21同类型新华保险高约期险首年保费系列产品收入上升10.5%（十年期及以上期交保费系列产品收入逆势上升18.7%），正数较较低。3翌年中会旬以来，在较低同类型正数和全队规模边际企稳主导作用下，行业翌年份新单有顶端企稳提高迹象，仍需观察有效机具企稳和提高的持续性。

叫停优计划，相关联全队换用。二季度新华保险围绕“选才、专才、的产品的设计、活动负责管理、举措支持和科技赋能”六大多方面开展“优计划”，助力打造强大的人才全队。在选才与专才多方面，新华相关联将年轻化、组织化、城市化三化成年人，并且将针对“优”增新秀建立高约达三年的职业成高约建设工程，通过专项培训班活动、专属培训班户外、专职班主任和助教进一步优化新秀培养和主管专才。同时，新华还将微小精英全队的奖赏系数，在低收入设置、升职奖赏、培训班顺利完成多方面给予专项支持；开发设计新秀专属系列产品增高新秀系列产品难度，补充中会较低端的产品系列产品提升精英全队降低成本。

营收假设与投资评定：母公司2022年都于去年发挥低于意味著，因公共利益产品振荡主因投资收益。我们下调营收假设，预定2022年至2024年归母上年总共119、179和190亿元（原假设为156、179和201亿元），系列产品收入增速为-20.4%、50.0%和6.3%；截至2022年4翌年22日，母公司净值完全相同2022-2024年PEV0.40、0.36和0.33倍，考虑到到净值价比，一直维系“买入”评定。

可能会提醒：公共利益产品大幅提高振荡，健康险系列产品持续下滑。

股票公司之亮数据中会心根据近三年公开发表的研报数据计算，国泰君安谢雨晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度标准差较低达94.19%，其假设2022大奖归属上年为营收164.29亿，根据现价换算的假设PE为6.73。

当前营收假设明细如下：

该股最近90天内总共18家私人机构得出评定，买入评定12家，增持评定5家，中会性评定1家；基本上90天内私人机构目标均价为48.01。股票公司之亮净值分析工具辨识，新华保险（601336）好母公司评定为3亮，好价钱评定为4.5亮，净值整体评定为3.5亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最较低5亮)

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